نمـوذج مقتــرح لدور المرونــة الماليــة كمتغيــــر وسيـط للعلاقـة بين سياسة توزيع الأرباح والأداء المالــي

Abstract

تهدف الشركات إلى تعظيم ثروة الملاك وذلك من خلال كلاً من سياسة التوزيعات وسعر السهم السوقى، وهو ما أتفق عليه العديد من الباحثين مثلJensen (2001); Brealey & Myers (2003); Brigham & Ehrhardt (2008) فى إمكانية تعظيم ثروة المساهمين من خلال الأنتظام فى دفع التوزيعات وأرتفاع سعر السهم فى سوق الأوراق المالية مما يحقق للمستثمر أرباح رأسمالية. ولتحقيق هذا الهدف لابد أن يتوافر لدى الشركة التمويل اللازم لمقابلة أنشطتها التشغيلية، سواء كان مصدر التمويل داخلياً أم خارجياً، والجمع بين مصادر التمويل الداخلى والخارجى يعرف بالهيكل المالي. تعتبر المرونة المالية FF بالنسبة لمديرى الشركات حول العالم واحدة من أهم متطلبات السياسة المالية، ومن أهم محددات قرارات هيكل رأس المال Graham & Harvey (2001); Bancel & Mittoo (2004); Brounen et al., (2006)، وأتفقا الأستاذان Denis & Mckeon (2012) فى دراستهما على أن المرونة المالية فى شكل طاقة إقتراضية غير مستخدمة unused debt capacity من أهم محددات هيكل رأس المال، وتتفق أدبيات التمويل على إن دافع الشركات للوصول إلى المرونة المالية يتمثل فى الحصول على التمويل المطلوب، بالإضافة إلى إعادة الهيكلة المالية لتخفيض التكلفة DeAngelo & DeAngelo (2007); Gamba & Traints (2008); Byoun (2008).