نموذج مقترح لاختيار الأسهم العادية في ظل اختلاف نظم التداول

Abstract

تناولت الدراسة المداخل الرئيسية لاختيار الاسهم العادية، وذلك من خلال تحليل اساليب الاختيار طبقا لمدخل التحليل الاساسي Fundamental Analysis، بجانب كل من مدخلي التحليل الفني Technical Analysis والسلوكي Behavioral Finance، وذلك بهدف تقديم نموذج مقترح لاختيار الاسهم في ظل اختلاف نظم التداول يقوم على المزج بين تلك المداخل الثلاثة، وقد تم اختبار ذلك النموذج في كل من بورصة نيويورك NYSE ، وبورصة لندن LSE، والبورصة المصريةEGX ، والبورصة السعودية Tadawul، حيث اعتمدت الدراسة على اسلوبى المسح المستندى ( لبيانات تداول الاسهم ومؤشرات التحليل على حسب الاحوال)، وقائمة الاستقصاء (لاراء المتداولين باسواق الاوراق المالية) لتحديد اتجاهات المتداولين نحوتبنى مدخل اختيار الاسهم العادية في ظل خصائص نظام التداول، وقد شملت الدراسة التطبيقية على (40) سهم، مقابل (542) متداول من تلك الاسواق بالدارسة الميدانية، وقد قدمت الدراسة نموذج من خمس مؤشرات لتولد عائد الاسهم العادية (على مستوى الاصول المالية المنفردة) تتمثل في معدل النموالاقتصادى، مضاعف الربحية، مضاعف القيمة الدفترية، مؤشر تقارب وتباعد المتوسطات المتحركة MACD، الاتجاة الغالب لتوصيات المؤسسات المالية مع اخذ تكلفة المعاملات في الاعتبار. قد تمت الدراسة التطبيقية خلال الفترة من 2001-2012، وقد خلصت الى تباين معاملات تولد العائد على مستوى الاسهم، وقد ارجعت الدراسة ذلك الى تباين القطاع الاقتصادى التى تعمل بها المنشأة المصدرة، تباين حجمها، تباين نمط المنافسة التى تواجها، تباين هيكل ملكيتها، اما عن خصائص عوائد النموذج المقترح فيتباين عن كل من مداخل اختيار الاسهم الاساسية والفنية والسلوكية في ظل اتاحة تطبيق الية البيع القصير، خاصةً فيما يتعلق بمخاطر الاستثمار، حيث قلص النموذج المقترح من مستوى مخاطرة وحدة العائد (معامل الاختلاف) سواء في حالة امكانية البيع القصير اوعدم هذه الامكانية، واما عن المخاطر المنتظمة في ظل عدم تطبيق الية البيع القصير فتم تدنيتها ايضا، في مقابل التخلص منها في ظل تطبيق تلك الالية -عدم معنوية معامل ارتباط- وهوما يتفق مع نظرية المراجحة السعرية (APT)، وفي ظل الدراسة الميدانية، وجد ان المدخل الفنى هواكثر المداخل شيوعا من جانب المتداولين لاختيار الاسهم العادية بالاسواق الاربع، ثم المدخل الاساسى، ثم المزج بين كل من المدخل الفنى والمدخل الاساسى، وقد كان المدخل السلوكى هواقل المداخل المطبقة فى الاسواق الاربع، ولم نجد عمليات مزج بين المدخل السلوكى مع اى من المدخل الاساسى اوالمدخل الفنى، الا ان هناك حالات نادرة للمزج بين المداخل الثلاثة، وقد خلصت الدراسة الميدانية الى وجود اختلاف معنوى لاستخدام المتداولين لمداخل اختيار الاسهم فى ظل خصائص نظم التداول.  الكلمات الدالة سوق الاوراق المالية - البورصة - الاسهم العادية - عوائد الاسهم - المدخل الأساسي - المدخل الفني - المدخل السلوكي - نظم التداول - البورصة المصريةEGX - بورصة نيويورك NYSE - بورصة لندن LSE - البورصة السعودية Tadawul.